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　　【20240628】【紫金天风期货】能化半年度观点及策略汇总 原油 沥青、PTA

　　汇总半年报能化观点，我们认为三季度能化整体不悲观看待，四季度或有压力。

　　三季度能源端旺季预期，原油预计强于煤炭表现。原油库存不高，需求旺季，平衡去库，预期偏强；煤炭近端受港口库存压力及水电充足影响表现偏弱，但夏季用电高峰预期，下方空间不大。四季度原油面临季节性走弱和OPEC+退出自愿减产的预期，煤炭也面临旺季过后累库压力。

　　化工产品来看，原油预期偏强，油化工中低库存的PX、纯苯、MEG多配思路；沥青、PTA和苯乙烯都面临成本强、自身累库预期的格局，跟随成本波动，高位可以关注做缩利润的机会。

　　煤化工产品中尿素、甲醇库存压力不高，可以关注低位多配的机会，尿素和甲醇预期有差异，尿素近强远弱，关注低位9-1正套，甲醇近弱远强，关注9-1反套机会。

　　烯烃方面，供需有走弱预期，需求差异下可以关注多L空PP或逢高空机会，PVC高库存、低估值区间和卖权操作。

　　品种观点和策略：

　　原油：宏观和地缘的溢价下降，三季度关注需求情况，原油和汽油库存中性略偏低，供应相对脆弱，需求旺季有韧性，三季度预期去库。

　　动力煤：当前库存压力较大，国产和进口维持高位（进口低卡煤偏多），南方需求一般（水电充足），近端有压力但旺季预期下方空间不大，下半年煤炭价格或维持弱势震荡小幅下跌格局。

　　沥青：供需双弱，供应端低利润低开工，需求端受道路消费市场影响偏弱，下半年预期累库。

　　PX：当前库存中性，三季度预期供需双强，下半年预期持续去库，预期偏强，策略上低买和关注9-1正套。

　　PTA：当前库存不高，三季度预期供应PTA产量高位，平衡有累库压力，预计先强后弱，策略上区间操作。

　　MEG：当前库存不高，短期6-7月偏紧去库，后续累库压力不大，低库存下下半年弹性加大，价格回升后存量供应仍有回升预期，策略上低买区间操作。

　　纯苯：当前低库存，三季度预期供应回升，进口有回升，需求略有负反馈，短期有小幅累库压力，BZN压缩，低库存下三季度矛盾缓和，四季度预计维持强势。

　　苯乙烯：成本纯苯偏强，维持低库存、低利润，需求表现一般，下半年维持松平衡，跟随成本波动。策略上大方向关注做缩苯乙烯-纯苯价差。

　　尿素：当前库存偏低，下半年面临高供应，出口政策有放松但实际出口预计有限，需求超预期，整体近强远弱，关注出口政策。策略上，考虑逢低做多9-1月差。

　　甲醇：当前库存不高，下半年预期先累库后去库，供需预期较好，主要由于传统需求投产带来的需求增量，但需要关注烯烃低利润带来的开停车的反复，关注9-1反套和1-5正套，单边关注先跌后涨机会。

　　聚烯烃：成本预期先强后弱，供应压力预计逐渐增大，需求预期略分化：PE预计季节性转好，PP需求受地产拖累预期一般，PE预计平衡偏紧，PP有累库压力。策略上关注多L空PP计划，以及逢高空机会。

　　PVC：当前库存高位，下半年供应有投产有退出，需求受地产拖累，政策落地下关注后端需求改善，出口预计支撑需求，平衡有小幅累库压力，但09当前估值偏低，低位关注买09合约，01合约逢高抛空。低位9-1正套，高位1-5、3-5反套。卖09的虚值put、01的虚值call。

　　烧碱：当前库存中性，三季度有检修预期，需求端国产铝土矿复产依旧具有不确定性，上半年非铝需求表现好，关注下半年表现。出口受海运费影响较大，关注能否放量。09具有不确定性，关注9-1正套及1-5反套。

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